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水十条出炉倒计时投资规模大于大气污染防治

2014-11-18

    环保部部长周生贤强调，要全面实施《水污染防治行动计划》。

    酝酿已久的“水十条”出台在即。近日，环保部召开全国环保系统电视电话会议，环保部部长周生贤在介绍要着力抓好的重点工作时强调，要全面实施《水污染防治行动计划》（以下简称“水十条”）。

    在去年最严大气防治措施“大气十条”出台以后，“水十条”的相关动向备受业界关注。一位曾经参与“水十条”编制工作的专家在接受《每日经济新闻》记者采访时称，今年以来，“水十条”经过了多轮研讨、修改，有望在近期出台。

    全国人大环资委法案室副主任王凤春告诉《每日经济新闻》记者：“相关部门已经做了很多年的水十条调研、编制工作，按照规定今年应该要出台。”

    今年2月，周生贤在北京主持召开环保部常务会议，讨论并原则通过《水污染防治行动计划（送审稿）》，待进一步修改完善后将报请国务院审议。随后，多位环保部相关负责人曾公开表示，环保部正在抓紧制定出台“水十条”。

    周生贤指出，贯彻落实党中央、国务院关于生态文明建设和环境保护的新要求新部署新举措，要着力抓好五项重点工作。包括要深入总结APEC会议空气质量保障工作经验和做法、要实施好新修订的《环境保护法》、要全面实施《水污染防治行动计划》、要认真做好年终工作总结、要开展环境保护情况专题调研等。

    根据《2013中国环境状况公报》显示，长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河等十大水系的国控断面中，Ⅳ～Ⅴ类和劣Ⅴ类水质的断面比例分别为19.3%和9.0%。在4778个地下水监测点位中，较差和极差水质的监测点比例为59.6%。

    相比于大气污染治理，水污染治理难度更大。2014年2月，环保部副部长翟青在介绍《水污染防治行动计划》时指出，核心就是要改善水环境质量，重点是抓两头，一头是污染重的地方坚决进行治理，另一头是水质较好的河湖，坚决保护起来，不能先污染再治理。

    王凤春介绍，水污染防治需要的钱比大气要多一点，规模应该要大一些，因为其中涉及很多公共设施的建设，比如污水处理厂等。早在去年7月，环保部污染防治司副处长汪涛在中国环保产业高峰论坛上就曾表示，水污染防治行动计划的投入预计达到2万亿元。

    附十大水务概念股

    武汉控股：崛起华中区域的水务龙头

    方正证券认为，武汉控股与武汉市签订特许经营协议，上调污水处理费至1.99元/吨。去年7月将126万吨/日污水资产注入上市公司大幅提升公司资产盈利水平。

    与碧水源签署战略合作协议，共同出资成立工程合资公司。预计公司下属5座污水处理厂的改扩建工程，沙湖、二郎庙、青山落步嘴的整合搬迁工程，武汉地区污水处理厂的提标改造等项目的工程建设部分将直接贡献工程合资公司收益。工程公司的区域定位于华中地区，未来改造市场规模接近350亿元。

    盈利预测与评级：方正证券认为公司是水资源化改革背景下最具看点的污水处理运营企业，业绩增长将进入快行通道，给予“强烈推荐”评级，预计公司2014-2016年EPS分别为0.55/0.66/0.75元，对应PE分别为17.13/14.34/12.6倍。

    洪城水业：水价提升带来业绩增长

    长江证券在对洪城水业半年点评中指出，公司污水处理业务收入较上年同期增加3.7%；自来水业务收入同比增加23.78%；工程业务同比增加117.41%。公司实现综合毛利21737.10万元，同比增加15.32%，报告期内公司综合毛利率32.70%，较上年同期下降3.72%，主要是营业成本增速高于营业收入。

    二季度是提价并表期，因此出现业绩同比和环比双升，由于水价提升从4月1日开始，并价时间点可能从5月份开始，上半年并表时间短，下半年贡献整个半年业绩，因此下半年业绩将会明显好于上半年。

    盈利预测：预计公司2014-2016年EPS为0.5元、0.63元和0.67元，水务板块的2014年平均估值在20倍左右，从洪城水业的股价看来，提价后将会带来业绩增长，股价相对低估，维持公司“谨慎推荐”评级。

    江南水务：工程安装业务大幅增长

    江南水务上市公司股东的净利润7182.51万元，同比增长9.93%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7084.08万元，同比增长26.26%。

    上海证券认为，公司上半年业绩增长变化主要是由于工程安装业务增长较快，而财政补贴收入减少的缘故。给予“中性”评级。

    东兴证券认为，江南水务在完成对光大江阴污水30%股权的收购后，每年可带来500万元的投资收益，另外与光大的合作也打开了污水处理业务的窗口，为公司的转型发展提供了条件；工程项目和公共设施维护业务持续高增长，抵消供水业务盈利下滑。维持“推荐”的评级。

    中山公用：国企改革筑新巢中山平台引金凤

    公司是中山市最大的供水企业和城区唯一的污水处理企业。公司自来水供水量占全市81%，污水处理量占比约30%，区位垄断优势明显。

    方正证券认为，中山市地方政府推进以“供水一盘棋”及“污水一盘棋”为核心的本市乡、镇水务业务整合工作，公司污水业务未来仍有增长空间。

    方正证券预计公司2014-2016年EPS分别0.85元、0.99元和1.19元，对应业绩增速分别为9.16%、16.65%和19.34%。看好公司引入战略投资者后的转变发展，以及未来行业估值切换带来股价提升空间，目前股价具有安全边际，首次给予“强烈推荐”评级。

    瀚蓝环境：产业园模式+重组助力业绩提升

    经过多年发展，公司目前主营业务涉及城市供水、污水处理和固废处理等，比例大约为50%、20%、30%，均集中在佛山市南海区。

    财达证券认为，瀚蓝环境在产业园化方面走在行业前端，目前公司拥有南海固废处理环保产业园100%股权(2012年收购30%股权，实现全资控股)，具备从垃圾收运、垃圾处理(含餐厨垃圾处理)、污泥处理、渗滤液及灰渣处理的完整产业链。全资子公司佛山市南海绿电再生能源有限公司投资20亿元建设南海固废处理环保产业园，代表行业最高水平，生活垃圾转运站为同类项目首个国家级示范项目，具备极大竞争优势。

    财达证券预计公司2014、2015、2016年的每股收益分别0.43、0.50、0.59元，对应的动态市盈率分别为30、27、24倍，长期给予增持的投资评级。

    钱江水利：创投贡献提升水务主业提速

    钱江水利2014年上半年实现营业收入3.88亿元，归属净利润964.6万元，基本每股收益0.03元，分别同比增长18.46%、0.7%和0.7%，扣非后归属净利润同比增长14.6%。

    长江证券认为，浙江省“五水共治”将加大提升地区水务业务的需求量，而定增将提高公司的供水和污水处理能力，两者综合将使公司水务业务快速爆发。2014年上半年，公司原计划募资项目后的投产项目已提前建设，已满足”五水共治”对水务业务的旺盛需求，目前舟山岛北、临城水厂项目均已完成形象进度96%，项目内部收益率均在10%，业绩兑现期将提前。

    长江证券预计今年以来供水和污水处理需求旺盛，各项目提前进入建设期，预计2014和2015年公司EPS分别为0.16和0.41元，分别增长119%和160%，维持推荐。

    国中水务：农村水务模式清晰

    公司采取适合农村污水处理的小型化污水处理设备，配合适用于农村的商业模式，以及科学的管理体系，能够将农村污水处理设备在异地推广复制。

    国泰君安认为，公司已经在四川摸索出成熟的农村污水处理商业模式，并能够运用到山东、黑龙江等地的项目上。维持公司2014-2016年盈利预测，预计EPS分别为0.17、0.31、0.39元，目标价7.75元，维持“增持”评级。

    渤海股份：立足天津未来污水治理市场景气

    公司由四环药业重组变身为城市供水企业渤海股份，经营范围包括城乡公用基础设施、水土环境治理及环保项目、供水、污水治理及再生水利用的投资等。

    2014年初，公司完成重组后，世纪证券发布研报认为，公司目前拥有7家控股子公司，管理泵站12座、区域输配水中心2个、水厂4座，经营及管理原水输水管线10条，总长610多公里，供水管网总长1，347公里，年供水能力共计约6.07亿立方米。

    世纪证券分析，2012年以来公司累计中标工程BT项目8亿元，通过BOT模式建造3家污水处理厂以及天津生态城河道景观用水项目，未来两年以上项目将逐步贡献收益。此外，《全国水污染防治行动计划》有望年内推出，提升行业预期。天津水污染问题较为严重，2012年市内河流劣V类水河长占74.2%，未来污水治理市场依然景气，2014年计划新建、扩建23座污水处理厂，公司污水处理业务有望快速发展。给予公司“买入”评级。

    重庆水务：国企改革有望助推公司成长

    公司主营业务以重庆市区的供排水为主，目前具备193万吨/日供水能力和204万吨/日污水处理能力，盈利能力较为稳定。未来供水能力还有增长空间，同时净资产收益率不到8%-10%的水平，自来水存在调价空间。污水处理业务收益率较高，2014年进入新的调价周期，有处理费下调风险，但由于水量稳定增长，预计下调对利润影响不会太大。

    方正证券认为，公司是在水资源化改革和地方国企改革的双重催化因素下，具备估值提升空间和盈利改善预期。我们预计2014-2016EPS分别为0.40，0.42，0.46元，目前股价对应估值为15.7倍，14.9倍和13.6倍，给予“强烈推荐”评级。

    碧水源：成长依旧价值依旧

    公司主要从事污水处理与污水资源化技术的开发应用。

    国泰君安认为，现有排放标准传统工艺即可达标，膜法水处理竞争力不强。但“水十条”的出台将改变这一切。从保障公众健康的角度，饮用水源地保护非常重要，可行的途径是提高污水厂排放标准，或者增加再生水回用比例，客观上减少新增用水和污水排放。两种途径均对膜法水处理产生大量需求。我们测算，假设未来5年，膜法水处理占污水处理的比重增加10%，则膜法水处理投资的市场空间至少增加750亿元；

    盈利预测与投资建议：维持之前盈利预测，预计公司2014-2016年EPS分别为1.14、1.60、2.20元，给予公司2015年25倍PE水平，上调目标价至40元，维持“增持”评级；风险因素：京外市场扩张低于预期的风险，BT类项目回款风险。